东海期货：黑色系负反馈告一段落反弹或可期，但高度取决于需求改善程度-凯发唯一官网登录

“金九”伊始，国内钢材市场意外弱势开局，截至9月2日收盘，双焦、铁矿分别跌超3%和4%，螺纹热卷跌幅也均在2%左右。

8月钢市仍处淡季，终端需求疲弱拖累钢材产业链，那么进入旺季，钢市能否走出低迷？对此，东海期货认为，随着旺季到来，钢材市场的负反馈或阶段性告一段落，但反弹高度需取决于旺季需求改善程度以及热卷产量库存是否会有明显下降。

在刚刚过去的8月，国内钢材市场延续7月以来的低迷态势，“海外交易衰退预期和国内宏观政策真空期，以及现实需求偏弱，共同构成了8月走弱的主要影响因素，”东海期货黑色分析师刘慧峰表示，而螺纹钢新旧国标切换以及东南亚部分国家对中国钢材产品发起的反倾销调查则进一步加剧了钢材市场的下行。

8月下旬，钢厂减产加速，同时旺季将至以及海外经济衰退预期有所减弱，推动了钢价的反弹。但在反弹过程中，不同钢材品种却出现了差异化表现，尤其是在库存变化上。

据刘慧峰介绍，8月份，钢材5大品种表观消费量全月回落37.76万吨，同比下降了117.42万吨，库存与去年同期基本持平。但品种之间有所分化，受新旧国标切换因素影响，7-8月螺纹钢大幅减产，这使得螺纹钢在需求偏弱的情况下依然表现为去库，截止到8月23日当周，库存已经降至近5年低位水平。

与此同时，热卷库存压力逐渐加大。“今年上半年受国内制造业以及出口韧性的支撑，热卷表现持续强于螺纹，导致铁水流向热卷较多，使得其产量和库存一直处在高位。”刘慧峰补充说，截止到8月第四周热卷产量仍环比回升8.9万吨，库存也处于历史同期高位水平，且据调研8月以来热卷出口需求有走弱迹象。

因此，在东海期货看来，后期判断钢材市场见底的主要标志是看到热卷库存的明显下降，或者是看到内需政策加码和旺季到来的情况下，下游需求有明显改善。

钢价的大幅下跌令钢厂亏损幅度加剧，倒逼企业减产。根据国家统计局数据，7月份国内粗钢日均产量267.55万吨，环比回落37.82万吨。而对于即将公布的8月份产量，东海期货预计，由于8月份之后，减产开始转向高炉端，周度高炉日均铁水产量连续4周下降，所以8月份月度粗钢日均产量大概率继续环比回落。

不过，在8月下旬钢价反弹之后，钢厂利润的修复也带来了产量可能回升的预期。据刘慧峰估计，9-12月政策性减产压力会有所减轻。“一旦9-10月下游需求有所好转，钢厂盈利有所恢复的话，钢厂不排除有阶段性复产的可能。”因此，他建议9月需重点关注盈利钢厂占比和铁水日产两大指标的底部何时出现。

对于铁矿石而言，钢厂利润恢复、钢材需求旺季将至同样提振了矿石价格走势。因此，“考虑8月下旬钢厂利润有所恢复，且9-10月为传统钢材需求旺季，铁水产量不排除阶段性见底可能，港口亦有进一步去库的空间。另外，铁矿石的估值水平也处于相对低位。因此，矿石9月出现阶段性反弹概率较大。”刘慧峰补充说，不过，中期来看，矿石现货每吨110-115美元附近仍有较大压力。