螺纹钢主跌浪已经接近尾声
2022-07-07
1208 短期内螺纹钢依然会受到需求疲弱和成本下移两大利空压制，但随着稳增长政策的持续加码以及梅雨季节的结束，螺纹钢需求已经出现边际好转迹象，且在低利润下供应大概率继续回落，这些因素亦会对螺纹钢价格形成支撑。近期螺纹钢主跌浪可能已经接近尾声，短期将呈现底部振荡格局，中期走势取决于需求恢复的程度。
在经历了6月初的短暂反弹之后，螺纹钢期货价格承压下行，主力合约2210一度下探至4074元/吨。我们认为，短期螺纹钢价格仍有下跌可能，但受益于需求边际好转、政策层面稳增长以及钢厂减产范围的扩大，下跌空间较为有限，预计呈现底部振荡走势。
需求强预期证伪，短期价格下跌逻辑仍存
本轮螺纹钢价格下跌主要是需求强预期证伪和成本线下移所致。6月份之后，随着疫情形势好转和上海正式解封，市场迎来了一波修复性反弹行情。但之后高温多雨影响了需求的释放，螺纹钢库存同比增幅连续5周在100万吨以上；6月公布的5月份房地产行业主要指标同比降幅继续扩大。目前，螺纹钢需求淡季尚未结束，建材日均成交量持续处于20万吨以下，需求同比下行格局仍将延续。
炉料基本面也在继续转弱，上周铁矿石港口库存在连续13周下降之后首次见底回升，外矿发货量也连续三周回升。双焦方面，国内保供稳价政策力度持续加大，山西煤炭增产保供方案提及今年要增加煤炭产量1.07亿吨，焦煤进口量也连续两个月回升。同时，铁水产量的见顶基本锁死了原料需求的增长空间。所以，成本对螺纹钢价格的支撑短期也会进一步减弱。
稳增长力度持续加大，需求有边际好转迹象
在稳增长政策持续加码的背景下，6月下旬之后，建筑行业景气度有边际回升迹象，当月建筑行业pmi为56.6%，环比回升4.4个百分点，为连续两个月下降之后首次回升。30个大中城市商品房销售面积均值为55.62万平方米，环比回升87%，同比降幅也由5月的48.5%收窄至7.4%。5月份基建投资也从4月的4.35%修复至7.9%。同时，今年前5个月地方政府专项债发行额已经达到2.03万亿元，按照6月底完成全年额度的95%估算，6月的专项债发行额有望达到1.43万亿元，所以三季度来看基建投资增速还是有保证的。
螺纹钢高频数据也显示需求近期在边际好转。库存自6月16日当周起连续两周环比回落，累计降幅67.03万吨；表观消费量同比降幅也从月初的-21%收窄至-0.3%。且随着之前价格的下跌，投机性需求也有所释放，部分交易日建材日均成交量已经回升至19万吨附近。所以，虽然螺纹钢需求同比仍会延续下滑态势，但在疫情管控政策放松以及梅雨季节即将结束等因素的影响下，预计三季度螺纹钢需求环比可能出现一定好转。
压减政策叠加低利润，钢材供给大概率见顶回落
一方面，二季度需求疲弱和成本的高企使得钢厂利润出现明显压缩，根据我们的测算，目前长流程螺纹钢利润最低为-106元/吨，目前在-18元/吨左右；全国247家钢厂盈利占比最低降至15.15%。同时，在废钢供应受限的影响下，电炉钢也处于持续亏损状态，目前谷电利润为-73元/吨。持续的亏损导致长短流程钢厂减产范围均有所扩大，特别是短流程企业更为明显，截至6月底，全国主要电弧炉企业产能利用率为35.59%，同比下降38.76个百分点。这导致螺纹钢供应水平明显低于往年，上半年钢联口径的螺纹钢产量为7518.76万吨，同比下降15%。
另一方面，粗钢压减政策的升级也会抑制钢材供应的回升。继4月19日国家发改委强调确保全年粗钢产量同比负增长之后，山东、江苏以及云南等地相继传出粗钢压减消息。我们以全年粗钢产量平控预计，6—12月份粗钢日均产量达到280.64万吨，才能够完成任务，该水平较5月的312万吨环比下降10%左右。所以，三季度之后，钢材供应大概率环比回落。
综合来看，短期内螺纹钢依然会受到需求疲弱和成本下移两大利空因素的压制，但随着稳增长政策的持续加码以及梅雨季节的结束，螺纹钢需求已经出现边际好转迹象，且在低利润下，供应大概率继续回落，这些因素亦会对螺纹钢价格形成支撑。所以，我们认为，近期螺纹钢主跌浪可能已经接近尾声，短期将呈现底部振荡格局，中期走势仍取决于需求恢复的程度。
在经历了6月初的短暂反弹之后，螺纹钢期货价格承压下行，主力合约2210一度下探至4074元/吨。我们认为，短期螺纹钢价格仍有下跌可能，但受益于需求边际好转、政策层面稳增长以及钢厂减产范围的扩大，下跌空间较为有限，预计呈现底部振荡走势。
需求强预期证伪，短期价格下跌逻辑仍存
本轮螺纹钢价格下跌主要是需求强预期证伪和成本线下移所致。6月份之后，随着疫情形势好转和上海正式解封，市场迎来了一波修复性反弹行情。但之后高温多雨影响了需求的释放，螺纹钢库存同比增幅连续5周在100万吨以上；6月公布的5月份房地产行业主要指标同比降幅继续扩大。目前，螺纹钢需求淡季尚未结束，建材日均成交量持续处于20万吨以下，需求同比下行格局仍将延续。
炉料基本面也在继续转弱，上周铁矿石港口库存在连续13周下降之后首次见底回升，外矿发货量也连续三周回升。双焦方面，国内保供稳价政策力度持续加大，山西煤炭增产保供方案提及今年要增加煤炭产量1.07亿吨，焦煤进口量也连续两个月回升。同时，铁水产量的见顶基本锁死了原料需求的增长空间。所以，成本对螺纹钢价格的支撑短期也会进一步减弱。
稳增长力度持续加大，需求有边际好转迹象
在稳增长政策持续加码的背景下，6月下旬之后，建筑行业景气度有边际回升迹象，当月建筑行业pmi为56.6%，环比回升4.4个百分点，为连续两个月下降之后首次回升。30个大中城市商品房销售面积均值为55.62万平方米，环比回升87%，同比降幅也由5月的48.5%收窄至7.4%。5月份基建投资也从4月的4.35%修复至7.9%。同时，今年前5个月地方政府专项债发行额已经达到2.03万亿元，按照6月底完成全年额度的95%估算，6月的专项债发行额有望达到1.43万亿元，所以三季度来看基建投资增速还是有保证的。
螺纹钢高频数据也显示需求近期在边际好转。库存自6月16日当周起连续两周环比回落，累计降幅67.03万吨；表观消费量同比降幅也从月初的-21%收窄至-0.3%。且随着之前价格的下跌，投机性需求也有所释放，部分交易日建材日均成交量已经回升至19万吨附近。所以，虽然螺纹钢需求同比仍会延续下滑态势，但在疫情管控政策放松以及梅雨季节即将结束等因素的影响下，预计三季度螺纹钢需求环比可能出现一定好转。
压减政策叠加低利润，钢材供给大概率见顶回落
一方面，二季度需求疲弱和成本的高企使得钢厂利润出现明显压缩，根据我们的测算，目前长流程螺纹钢利润最低为-106元/吨，目前在-18元/吨左右；全国247家钢厂盈利占比最低降至15.15%。同时，在废钢供应受限的影响下，电炉钢也处于持续亏损状态，目前谷电利润为-73元/吨。持续的亏损导致长短流程钢厂减产范围均有所扩大，特别是短流程企业更为明显，截至6月底，全国主要电弧炉企业产能利用率为35.59%，同比下降38.76个百分点。这导致螺纹钢供应水平明显低于往年，上半年钢联口径的螺纹钢产量为7518.76万吨，同比下降15%。
另一方面，粗钢压减政策的升级也会抑制钢材供应的回升。继4月19日国家发改委强调确保全年粗钢产量同比负增长之后，山东、江苏以及云南等地相继传出粗钢压减消息。我们以全年粗钢产量平控预计，6—12月份粗钢日均产量达到280.64万吨，才能够完成任务，该水平较5月的312万吨环比下降10%左右。所以，三季度之后，钢材供应大概率环比回落。
综合来看，短期内螺纹钢依然会受到需求疲弱和成本下移两大利空因素的压制，但随着稳增长政策的持续加码以及梅雨季节的结束，螺纹钢需求已经出现边际好转迹象，且在低利润下，供应大概率继续回落，这些因素亦会对螺纹钢价格形成支撑。所以，我们认为，近期螺纹钢主跌浪可能已经接近尾声，短期将呈现底部振荡格局，中期走势仍取决于需求恢复的程度。
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